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“金融业支持实体经济，是一个双赢的事情。”国寿养老保险投资总监邵佳民日前接受证券时报记者专访时说，对于多元化定位的国寿养老来说，另类投资业务是“后起之秀”。 邵佳民介绍，国寿养老保险另类投资规模近3年年均配置增速均保持在100%以上，累计投资超过700亿，所投项目既有债转股基金，又有轨道交通、旧城改造、新区建设项目。另类投资背后的逻辑是，需要遵循国家政策、行业收益特点、利率周期、信用状况和运营能力等五方面原则。 另类投资 累计规模超700亿 截至7月底，国寿养老保险的整体投资管理规模逾2200亿元。目前，该公司累计另类投资规模超过700亿元，非标资产投资余额超过500亿元，近3年年均配置增速保持在100%以上。 邵佳民说，作为一家多元化资产管理机构，国寿养老保险近年来越发重视另类投资业务。一方面，其与保险资金长期性、稳定性的内在要求较为契合，对于资产配置越发重要。另一方面，另类投资是很好的为实体经济提供弹药的方式。国寿养老保险在投资中心下设的7个二级部门中，专门设立了针对这一细分板块的另类投资团队。 他介绍，2014年以来，国寿养老保险累计投资基础设施债权计划、资产支持计划、股权计划等投向实体经济的另类投资产品83项，累计投资规模约251亿元，投资区域分布在全国20多个省、市、区。 邵佳民表示，对资金需求方的实体项目来说，通过债权计划或信托计划融资各有优劣势。从时间上看，信托效率更具优势，债权计划的流程相对更长，往往要1到2个月。从资金成本来看，债权计划低于信托。从资金规模来看，债权计划的投资者范围更广，资金规模容量更大。从担保手段来看，二者都需要评级和抵质押担保，不过侧重有所不同，债权计划更侧重评级，信托更重担保。 遵循五大投资原则 目前，国寿养老保险投资的另类项目包含四大类：服务供给侧改革的，如陕煤债转股基金项目；参与重大基础设施建设的，包括多地的交通、火电水电项目等；参与民生项目建设的，如江苏城镇化建设、上海农房项目等；服务新型城镇化建设的，如参与的天津滨海新区、重庆两江新区等项目。 这些投资项目如何“敲定”？邵佳民道出了背后的逻辑，国寿养老保险对另类产品的选择标准和原则主要有以下五大维度： 第一，符合国家宏观经济和产业政策。对于政策不鼓励的产业和项目，会非常谨慎；政策鼓励的，则积极介入。邵佳民表示，投资过程中要综合考量项目规模、是否重资产等因素，倾向于规模大、重资产的项目，对于房地产企业项目还要具体分析。 第二，投资要充分考虑到行业收益特点。邵佳民表示，要结合经济周期和各个行业的特点，综合考虑项目的性价比。举例来说，煤炭、钢铁等周期行业往往在市场比较悲观的时候收益率较高，市场一旦反转，就拿不到很高的收益。所以会根据行业的特点去做投资和选项目。 第三，要考虑利率周期。另类投资由于期限偏长，一般在5年以上，与债券相比，流动性更差，投资必须考虑利率周期。邵佳民介绍，国寿养老保险的投资原则大体为，另类投资标的收益率水平在历史中位数以上，升得越多，就越加大投资；反之，收益率水平在中位数以下，降得越多，就越减少投资。 第四，要观察即期和长期信用状况，这也是非标投资期限长所致。邵佳民表示，投资某个项目，不但要考虑当期的信用，还要考虑未来的信用情况。比如，供给侧改革下，煤炭及钢铁行业信用状况大幅度改善，未来信用状况能不能持续？因此，要对信用情况进行观察。 第五，要看项目的运营能力。与债券投资更偏重收益率或价格相比，非标投资个性化特点更为突出，对底层资产质量和相关方的运营能力有要求。因此，投资时需要对项目的真实性、运营能力作出判断。 |
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